雞蛋期貨這十年： 更優(yōu)化的合約規則 更好的產(chǎn)業(yè)參與體驗
更新時(shí)間：2023-11-14 10:48:10 來(lái)源：新華社
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“回望這10年，從區域到規模、從銷(xiāo)售模式到養殖水平，蛋雞養殖行業(yè)與10年前有了質(zhì)的變化。行業(yè)集中度越來(lái)越高，品質(zhì)越來(lái)越好，管理越來(lái)越規范，參與者越來(lái)越專(zhuān)業(yè)�！睆V東壹號食品股份有限公司交割庫專(zhuān)員兼投資經(jīng)理梁城強告訴中國證券報記者。
作為我國首個(gè)畜牧生鮮品種，雞蛋期貨自2013年11月8日在大商所上市以來(lái)，運行平穩，流動(dòng)性良好。接受采訪(fǎng)的多位人士表示，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)高度關(guān)注，積極參與，影響力日益增強。蛋雞養殖行業(yè)對期貨的認識也在不斷加深，期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農”的功能逐步得到發(fā)揮。雞蛋期貨為畜牧行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)調整，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，提供了不可或缺的風(fēng)險管理工具。
伴隨現貨產(chǎn)業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
“浠水雞蛋從質(zhì)量較差到質(zhì)量位居全國前列，從參考其他地區價(jià)格到全國報價(jià)引領(lǐng)作用，這個(gè)過(guò)程只用了幾年時(shí)間，這些都是從雞蛋期貨演變出來(lái)的成效�！焙奔颐栗r電子商務(wù)有限公司董事長(cháng)閆鐵山表示，十年來(lái)，雞蛋產(chǎn)業(yè)在從原始養殖向規模企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，投入大，風(fēng)險高。雞蛋期貨上市后，從養殖套保到價(jià)格保險再到行情分析，給行業(yè)起到了引領(lǐng)方向的作用，尤其是期貨交割質(zhì)量標準一定程度上推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)現貨標準的逐步形成，雞蛋質(zhì)量在短短幾年的時(shí)間發(fā)生了突飛猛進(jìn)的提升。
此外，2017年上半年雞蛋行業(yè)虧損期間，期貨套保不僅幫助了部分養殖戶(hù)，還讓一些貿易商有效規避了掉價(jià)風(fēng)險。此后行業(yè)從期貨市場(chǎng)調研以及環(huán)保趨勢中找到了先進(jìn)的發(fā)展方向，浠水開(kāi)始出現規�；B殖。行業(yè)呈現集約化、標準化、規范化、規�；厔�，在期貨價(jià)格走勢的引領(lǐng)下，風(fēng)險規避能力得到提升。
蘇州歐福蛋業(yè)股份有限公司年采購雞蛋約7萬(wàn)噸左右，采購額8億元人民幣，主要產(chǎn)品為蛋液、蛋粉、雞蛋預制品等雞蛋制品。該公司自雞蛋期貨上市之初就積極參與調研，并于2014年成為了大商所的雞蛋期貨指定交割庫。公司副總裁韓太鑫告訴中國證券報記者，十年來(lái)，蛋品加工產(chǎn)能年復合增長(cháng)率達到15%以上，行業(yè)涌現出了眾多優(yōu)秀的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)規模不斷擴大，市場(chǎng)容量不斷增長(cháng)，服務(wù)水平也不斷提升。2017年，該公司利用“亞式看漲期權”，分三批對3000噸雞蛋做了保價(jià)，從而成功避開(kāi)了雞蛋在2017年底到2018年初的漲價(jià)風(fēng)險，有效穩定了成本和企業(yè)運行。
廣東壹號食品股份有限公司目前蛋雞總存欄量900多萬(wàn)羽，每年向市場(chǎng)供應鮮蛋15萬(wàn)噸左右。2019年秋季，公司團隊通過(guò)產(chǎn)業(yè)調研，核算獲知了當年蛋雞行業(yè)高補欄行為，并于當年11月陸續在4300元/500千克以上的價(jià)位，賣(mài)出了2020年02-06的雞蛋期貨合約，利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能，提前鎖定價(jià)格，從而避免了2020年春季的雞蛋現貨大跌行情帶來(lái)的虧損。
在韓太鑫看來(lái)，這十年最大的變化就是產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者無(wú)論是否參與期貨，一定會(huì )關(guān)注期貨，許多的養殖從業(yè)者會(huì )根據期貨遠期合約的價(jià)格來(lái)調整自己的養殖量，避免了周期性的供應過(guò)量造成的虧損，還有許多的貿易從業(yè)者，根據期貨價(jià)格來(lái)調整自己的庫存量，尤其是在交割近月時(shí)，貿易商更是通過(guò)期貨的交割，來(lái)規避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。
為上市生鮮類(lèi)期貨品種立標桿
雞蛋期貨開(kāi)創(chuàng )性的合約設計及持續完善，以及穩健的運行和有效的功能發(fā)揮，為國內其它生鮮類(lèi)期貨的上市起到了標桿作用，例如生豬期貨等生鮮類(lèi)品種的部分合約規則，均借鑒了雞蛋期貨的成功經(jīng)驗。
長(cháng)江期貨飼料養殖產(chǎn)業(yè)中心總經(jīng)理韋蕾還特別指出，雞蛋期貨是大商所第一個(gè)全部合約都活躍的農產(chǎn)品期貨品種，從而大大提高了產(chǎn)業(yè)套保效率。
“近十年來(lái)雞蛋期貨從1、5、9主力合約發(fā)展到1—12月份都成為主力合約，說(shuō)明雞蛋期貨合約設計的合理性，我們從其上市至今一直都在參與期貨套保。從期貨到現貨行情分析，給企業(yè)幫助很多，我們的現貨貿易從迷迷糊糊的虧損到今天在行情幫助下得到指引，有了很大的轉變；從完全不懂行情到學(xué)著(zhù)報價(jià)，再到今天報價(jià)廣受關(guān)注；從傳統貿易到電子商務(wù)的線(xiàn)上線(xiàn)下結合等，都是期貨工具給予的引導，我們深深感受到期貨市場(chǎng)的指引作用�！遍Z鐵山說(shuō)。
另?yè)袌?chǎng)人士介紹，與肉雞和生豬行業(yè)相比，雞蛋產(chǎn)業(yè)規�；潭绕�，下游消費形式較為單一，90%以鮮蛋消費為主。這也導致其產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨著(zhù)更多風(fēng)險。
“對于蛋雞養殖端來(lái)說(shuō)，企業(yè)同時(shí)受到飼養成本和產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)的影響。飼料成本占比超過(guò)60%，原材料豆粕、玉米價(jià)格直接影響養殖成本，與雞蛋的銷(xiāo)售價(jià)格共同決定養殖利潤。近年來(lái)國內豆粕、玉米價(jià)格持續上漲且劇烈波動(dòng)，在推高養殖成本的同時(shí)，壓縮了養殖利潤，為養殖企業(yè)穩定經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰�！表f蕾介紹，雞蛋貿易商方面，因為鮮雞蛋在銷(xiāo)售時(shí)間、運輸存儲上要求高，貿易商除了少量雞蛋儲備外大多隨行就市，因此雞蛋的采購和銷(xiāo)售價(jià)格會(huì )隨著(zhù)行情大幅波動(dòng)，持續穩定盈利相對困難。而且雞蛋與其他肉類(lèi)存在替代關(guān)系，進(jìn)一步限制了貿易商的議價(jià)和成本轉嫁能力，因此貿易商的利潤受雞蛋價(jià)格波動(dòng)影響較大。而雞蛋加工企業(yè)除了面臨和貿易商一樣的成本大幅波動(dòng)問(wèn)題之外，蛋制品可替代性強，消費彈性更大，因此加工企業(yè)的議價(jià)能力更弱，導致加工利潤對雞蛋價(jià)格變動(dòng)更為敏感。
不過(guò)韋蕾表示，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以直接參與期貨市場(chǎng)，通過(guò)雞蛋、豆粕、玉米期貨套�；蚨蛊�、玉米場(chǎng)內期權套保規避雞蛋、飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，管理采購成本、銷(xiāo)售價(jià)格、庫存價(jià)值或鎖定產(chǎn)業(yè)利潤。產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也可以不直接操作，運用場(chǎng)外期權、“保險+期貨”等工具來(lái)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險做保護。
持續優(yōu)化合約規則
據了解，雞蛋期貨上市后，大商所一直保持對現貨市場(chǎng)的跟蹤研究，通過(guò)擴大交割區域、增設合約、修改交割質(zhì)量標準、增加交割方式等途徑，不斷提高雞蛋期貨同現貨市場(chǎng)的匹配度，促進(jìn)期貨功能逐步有效發(fā)揮。據介紹，大商所曾于2015年12月、2020年6月、2022年1月三次調整雞蛋期貨合約規則。
“交易所對雞蛋交易交割規則的每一次改變，對行業(yè)都是一種貼近，當交易所規則和傳統的現貨貿易習慣越來(lái)越重合的時(shí)候，才成就了今天非常貼近現貨的期貨標的�！绷撼菑娬f(shuō)。
“交易所對合約規則的調整，是對于市場(chǎng)發(fā)展、風(fēng)險管理以及市場(chǎng)參與者實(shí)際需求的充分考慮。幾次大的合約規則調整促進(jìn)了市場(chǎng)功能的發(fā)揮、提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，也吸引了更多的企業(yè)參與套期保值交易。如車(chē)板交割模式大幅度減少了倉儲、損耗及檢驗費用，從實(shí)際上降低了交割成本。而裸蛋計價(jià)模式的推出，可以讓交易更加便于理解和計算，平衡了各地交易者的實(shí)際需求，也提高了市場(chǎng)透明度�！表n太鑫介紹。
“雞蛋產(chǎn)業(yè)在工業(yè)化的過(guò)程中，隨著(zhù)企業(yè)規模的不斷做大，對雞蛋期貨的依賴(lài)度將越來(lái)越大，產(chǎn)業(yè)的參與度也將進(jìn)一步提升�！痹谡劦綄�(shí)體企業(yè)對雞蛋期貨未來(lái)應用的前景時(shí)，梁城強表示。
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“回望這10年，從區域到規模、從銷(xiāo)售模式到養殖水平，蛋雞養殖行業(yè)與10年前有了質(zhì)的變化。行業(yè)集中度越來(lái)越高，品質(zhì)越來(lái)越好，管理越來(lái)越規范，參與者越來(lái)越專(zhuān)業(yè)�！睆V東壹號食品股份有限公司交割庫專(zhuān)員兼投資經(jīng)理梁城強告訴中國證券報記者。
作為我國首個(gè)畜牧生鮮品種，雞蛋期貨自2013年11月8日在大商所上市以來(lái)，運行平穩，流動(dòng)性良好。接受采訪(fǎng)的多位人士表示，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)高度關(guān)注，積極參與，影響力日益增強。蛋雞養殖行業(yè)對期貨的認識也在不斷加深，期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農”的功能逐步得到發(fā)揮。雞蛋期貨為畜牧行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)調整，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，提供了不可或缺的風(fēng)險管理工具。
伴隨現貨產(chǎn)業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
“浠水雞蛋從質(zhì)量較差到質(zhì)量位居全國前列，從參考其他地區價(jià)格到全國報價(jià)引領(lǐng)作用，這個(gè)過(guò)程只用了幾年時(shí)間，這些都是從雞蛋期貨演變出來(lái)的成效�！焙奔颐栗r電子商務(wù)有限公司董事長(cháng)閆鐵山表示，十年來(lái)，雞蛋產(chǎn)業(yè)在從原始養殖向規模企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，投入大，風(fēng)險高。雞蛋期貨上市后，從養殖套保到價(jià)格保險再到行情分析，給行業(yè)起到了引領(lǐng)方向的作用，尤其是期貨交割質(zhì)量標準一定程度上推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)現貨標準的逐步形成，雞蛋質(zhì)量在短短幾年的時(shí)間發(fā)生了突飛猛進(jìn)的提升。
此外，2017年上半年雞蛋行業(yè)虧損期間，期貨套保不僅幫助了部分養殖戶(hù)，還讓一些貿易商有效規避了掉價(jià)風(fēng)險。此后行業(yè)從期貨市場(chǎng)調研以及環(huán)保趨勢中找到了先進(jìn)的發(fā)展方向，浠水開(kāi)始出現規�；B殖。行業(yè)呈現集約化、標準化、規范化、規�；厔�，在期貨價(jià)格走勢的引領(lǐng)下，風(fēng)險規避能力得到提升。
蘇州歐福蛋業(yè)股份有限公司年采購雞蛋約7萬(wàn)噸左右，采購額8億元人民幣，主要產(chǎn)品為蛋液、蛋粉、雞蛋預制品等雞蛋制品。該公司自雞蛋期貨上市之初就積極參與調研，并于2014年成為了大商所的雞蛋期貨指定交割庫。公司副總裁韓太鑫告訴中國證券報記者，十年來(lái)，蛋品加工產(chǎn)能年復合增長(cháng)率達到15%以上，行業(yè)涌現出了眾多優(yōu)秀的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)規模不斷擴大，市場(chǎng)容量不斷增長(cháng)，服務(wù)水平也不斷提升。2017年，該公司利用“亞式看漲期權”，分三批對3000噸雞蛋做了保價(jià)，從而成功避開(kāi)了雞蛋在2017年底到2018年初的漲價(jià)風(fēng)險，有效穩定了成本和企業(yè)運行。
廣東壹號食品股份有限公司目前蛋雞總存欄量900多萬(wàn)羽，每年向市場(chǎng)供應鮮蛋15萬(wàn)噸左右。2019年秋季，公司團隊通過(guò)產(chǎn)業(yè)調研，核算獲知了當年蛋雞行業(yè)高補欄行為，并于當年11月陸續在4300元/500千克以上的價(jià)位，賣(mài)出了2020年02-06的雞蛋期貨合約，利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能，提前鎖定價(jià)格，從而避免了2020年春季的雞蛋現貨大跌行情帶來(lái)的虧損。
在韓太鑫看來(lái)，這十年最大的變化就是產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者無(wú)論是否參與期貨，一定會(huì )關(guān)注期貨，許多的養殖從業(yè)者會(huì )根據期貨遠期合約的價(jià)格來(lái)調整自己的養殖量，避免了周期性的供應過(guò)量造成的虧損，還有許多的貿易從業(yè)者，根據期貨價(jià)格來(lái)調整自己的庫存量，尤其是在交割近月時(shí)，貿易商更是通過(guò)期貨的交割，來(lái)規避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。
為上市生鮮類(lèi)期貨品種立標桿
雞蛋期貨開(kāi)創(chuàng )性的合約設計及持續完善，以及穩健的運行和有效的功能發(fā)揮，為國內其它生鮮類(lèi)期貨的上市起到了標桿作用，例如生豬期貨等生鮮類(lèi)品種的部分合約規則，均借鑒了雞蛋期貨的成功經(jīng)驗。
長(cháng)江期貨飼料養殖產(chǎn)業(yè)中心總經(jīng)理韋蕾還特別指出，雞蛋期貨是大商所第一個(gè)全部合約都活躍的農產(chǎn)品期貨品種，從而大大提高了產(chǎn)業(yè)套保效率。
“近十年來(lái)雞蛋期貨從1、5、9主力合約發(fā)展到1—12月份都成為主力合約，說(shuō)明雞蛋期貨合約設計的合理性，我們從其上市至今一直都在參與期貨套保。從期貨到現貨行情分析，給企業(yè)幫助很多，我們的現貨貿易從迷迷糊糊的虧損到今天在行情幫助下得到指引，有了很大的轉變；從完全不懂行情到學(xué)著(zhù)報價(jià)，再到今天報價(jià)廣受關(guān)注；從傳統貿易到電子商務(wù)的線(xiàn)上線(xiàn)下結合等，都是期貨工具給予的引導，我們深深感受到期貨市場(chǎng)的指引作用�！遍Z鐵山說(shuō)。
另?yè)袌?chǎng)人士介紹，與肉雞和生豬行業(yè)相比，雞蛋產(chǎn)業(yè)規�；潭绕�，下游消費形式較為單一，90%以鮮蛋消費為主。這也導致其產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨著(zhù)更多風(fēng)險。
“對于蛋雞養殖端來(lái)說(shuō)，企業(yè)同時(shí)受到飼養成本和產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)的影響。飼料成本占比超過(guò)60%，原材料豆粕、玉米價(jià)格直接影響養殖成本，與雞蛋的銷(xiāo)售價(jià)格共同決定養殖利潤。近年來(lái)國內豆粕、玉米價(jià)格持續上漲且劇烈波動(dòng)，在推高養殖成本的同時(shí)，壓縮了養殖利潤，為養殖企業(yè)穩定經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰�！表f蕾介紹，雞蛋貿易商方面，因為鮮雞蛋在銷(xiāo)售時(shí)間、運輸存儲上要求高，貿易商除了少量雞蛋儲備外大多隨行就市，因此雞蛋的采購和銷(xiāo)售價(jià)格會(huì )隨著(zhù)行情大幅波動(dòng)，持續穩定盈利相對困難。而且雞蛋與其他肉類(lèi)存在替代關(guān)系，進(jìn)一步限制了貿易商的議價(jià)和成本轉嫁能力，因此貿易商的利潤受雞蛋價(jià)格波動(dòng)影響較大。而雞蛋加工企業(yè)除了面臨和貿易商一樣的成本大幅波動(dòng)問(wèn)題之外，蛋制品可替代性強，消費彈性更大，因此加工企業(yè)的議價(jià)能力更弱，導致加工利潤對雞蛋價(jià)格變動(dòng)更為敏感。
不過(guò)韋蕾表示，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以直接參與期貨市場(chǎng)，通過(guò)雞蛋、豆粕、玉米期貨套�；蚨蛊�、玉米場(chǎng)內期權套保規避雞蛋、飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，管理采購成本、銷(xiāo)售價(jià)格、庫存價(jià)值或鎖定產(chǎn)業(yè)利潤。產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也可以不直接操作，運用場(chǎng)外期權、“保險+期貨”等工具來(lái)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險做保護。
持續優(yōu)化合約規則
據了解，雞蛋期貨上市后，大商所一直保持對現貨市場(chǎng)的跟蹤研究，通過(guò)擴大交割區域、增設合約、修改交割質(zhì)量標準、增加交割方式等途徑，不斷提高雞蛋期貨同現貨市場(chǎng)的匹配度，促進(jìn)期貨功能逐步有效發(fā)揮。據介紹，大商所曾于2015年12月、2020年6月、2022年1月三次調整雞蛋期貨合約規則。
“交易所對雞蛋交易交割規則的每一次改變，對行業(yè)都是一種貼近，當交易所規則和傳統的現貨貿易習慣越來(lái)越重合的時(shí)候，才成就了今天非常貼近現貨的期貨標的�！绷撼菑娬f(shuō)。
“交易所對合約規則的調整，是對于市場(chǎng)發(fā)展、風(fēng)險管理以及市場(chǎng)參與者實(shí)際需求的充分考慮。幾次大的合約規則調整促進(jìn)了市場(chǎng)功能的發(fā)揮、提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，也吸引了更多的企業(yè)參與套期保值交易。如車(chē)板交割模式大幅度減少了倉儲、損耗及檢驗費用，從實(shí)際上降低了交割成本。而裸蛋計價(jià)模式的推出，可以讓交易更加便于理解和計算，平衡了各地交易者的實(shí)際需求，也提高了市場(chǎng)透明度�！表n太鑫介紹。
“雞蛋產(chǎn)業(yè)在工業(yè)化的過(guò)程中，隨著(zhù)企業(yè)規模的不斷做大，對雞蛋期貨的依賴(lài)度將越來(lái)越大，產(chǎn)業(yè)的參與度也將進(jìn)一步提升�！痹谡劦綄�(shí)體企業(yè)對雞蛋期貨未來(lái)應用的前景時(shí)，梁城強表示。
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